[心得] 三因子模型
最近在網路上越來越常看到有人在又在討論Smart Beta, 上一波好像是2012-13年.
例如低波動, 高股息, 成長股, 想要瞭解這些因子前應該先談三因子模型.
講三因子模型之前應該要先談風險溢酬跟資本資產定價模型(CAPM), 這邊先簡單帶過.
風險溢酬就是聰明的投資人不會白白承擔損失的風險, 一定會要求適當的回報或補貼.
資本資產定價模型則是談承受多少風險可以預期多少的報酬, Beta為這條曲線的斜率.
然後進入正題的三因子模型, 三因子是在風險外再提出2個影響報酬因子.
提出者是Eugene Fama和Kenneth French, Fama在2013年拿到諾貝爾經濟學獎.
三因子就是
1. 市場風險(market risk, Beta): 風險越大報酬越高
2. 規模(size, Beta-s): 規模越小報酬越高
3. 價值(value, Beta-v): 市淨率越低報酬越高
這個模型最大的挑戰是, 通常規模小或市淨率低的公司風險也比較大,
那要怎麼證明這些公司的報酬較高是由於新增的因子, 而不僅僅是風險比較高.
還好在統計學的幫助下, 成功的證明了這2個因子確實會影響報酬.
常見的基金分類 - 晨星九宮格也就是根據這個模型設立的.
從此之後各式各樣的因子不斷被提出, 像是股息, 動量, 波動...
可是始終沒有撼動三因子模型所奠立的基礎.
但金融界很喜歡這些新的因子, 因為很好用來說故事.
只要把近幾年的線圖拉出來, 看哪個因子的資產報酬高, 就主推哪種資產.
邏輯就跟主推特定國家或特定產業一樣, 是一種目標導向的推銷策略.
個人是覺得應該最近業界又把腦筋打到這塊了,
在被推銷下決定前, 應該有一些基本瞭解, 各種資產都會有短期的領先落後.
不說死了.
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混用符號是我的失誤, Alpha一般指超額報酬沒錯.
原文那段只是要帶出Beta的概念, 已修改避免混淆, 謝謝指正.
SMB和HML確實包含風險, 但回歸係數不為零, 顯示不僅僅只有風險.
※ 編輯: avigale (60.250.133.185 臺灣), 10/21/2019 10:14:50