[新聞] 全球經濟失衡弦外有音
標題:全球經濟失衡弦外有音
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全球經濟失衡尚未得到有效改善，中國需要適時調整進出口和引資戰略，加快利率、匯率
制度改革及產業結構調整
文/《了望新聞周刊》記者 唐敏
盡管世界經濟仍在增長，但日益加劇的全球經濟失衡，及可能引發的調整風險，似乎
已高懸于各國宏觀經濟決策者頭上。
新年伊始，無論是聯合國關于《世界經濟形勢與展望》的報告，還是國際貨幣基金組
織的經濟報告，或者世界經濟論壇達沃斯年會、中國社會科學院“2006年世界經濟與國際
形勢報告會”，都對日益傾斜的全球經濟給予了高度關注。
如何應對全球經濟失衡及其可能產生的危害，各國有何現行政策，身處其中的中國面
臨哪些挑戰，成為人們關注的焦點。
美國赤字增長加劇全球經濟失衡
聯合國最新發布的經濟形勢與展望報告預計，2006年世界經濟將維持在3%這一中等增
速水平，雖難以突破2004年創紀錄的4%，但增速相較于此前十多年并不低。世界經濟隱含
的風險不在速度，而在已然巨大且仍在不斷膨脹的全球經濟與金融失衡。
一般而言，全球經濟失衡主要表現為各國經濟增長的失衡、全球金融失衡和貿易失衡
。具體到當前的經濟失衡，中國社科院研究員李揚認為主要表現為，美國經常賬戶赤字龐
大，債務增長迅速，而日本、中國和亞洲其他主要新興市場國家對美國持有大量的貿易盈
余。
對全球經濟失衡不斷加劇的狀況，世界銀行警告過多次：2005年上半年發布的《2005
年全球發展金融》稱：美國的經常項目赤字已高達6660億美元，相當于美國GDP的5.6%﹔
到2005年末，這一數字已高達8000億美元，日本、新興亞洲市場國家和主要石油出口國各
自的順差也達到1000億-2000億美元左右的規模。
美國巨額的貿易逆差，意味著其必須通過向國外出售資產或從國外借款來支持，當前
主要表現為發展中國家購買美國國債、美國公司債券、股票等。這一方面使美國獲得了相
當多的低成本融資，另一方面，也為發展中國家帶來隱憂，使其收益很容易受匯率等經濟
調整影響。
令人更為擔心的是，國際社會對失衡調整的方式遠未達成共識。對失衡的判斷標准、
失衡的程度看法也不一：貨幣經濟學家擔心由于巨大失衡和整個經濟流動的不平衡所蘊含
的危機﹔而宏觀經濟學家關注更多的則是全球化趨勢下籌資機會及勞動成本的下降。
在瑞士信貸第一波士頓亞洲區首席經濟學家陶冬看來，談全球經濟失衡需明確兩個問
題：第一，貿易不平衡加劇不意味著經濟失衡，而是全球經濟分工帶來的。只要資金最后
平衡了就不存在經濟失衡的問題﹔第二，美國經濟存在失衡問題，因為它寅吃卯糧，這是
一種病態。
聯合國最新報告警告，目前美國的對外淨負債超過了3萬億美元，相當于GDP的1/4，
其債權方主要是日本、石油出口國、中國以及瑞士、挪威等歐洲國家。
各國現行政策尚未對症
從世界范圍看，盡管當前利率仍處在較低的水平，且流動性充分，但經濟學家們仍然
擔心失衡加劇可能導致的嚴重后果：即隨著美國經常項目赤字繼續攀升、致使外國投資者
對美國不斷增加的外債喪失信心，由此導致美元大幅下跌，引發無序調整，進而威脅世界
經濟的穩定和增長。
盡管美元貶值可以幫助緩解全球經濟失衡，但鑒于美國赤字的規模和性質，這同樣是
兩難選擇：聯合國報告分析指出，2005年的美元貶值并未改善美國逆差，正如美元在前几
年對歐元和日元貶值也未能減少其赤字一樣。而隨著發展中國家貨幣對美元的穩步升值，
調整全球失衡的潛在負擔已從歐洲、日本轉移到了發展中國家。目前許多發展中國家已積
聚了大量美元儲備，以防對其貨幣的擠提，同時保持較低匯率水平以維持出口競爭能力。
在這種情況下，如果美元突然貶值，將使這些國家遭受嚴重損失。所以聯合國認為，匯率
調整未必能糾正這種失衡，僅僅依賴調整匯率很可能是危險的嘗試。世界銀行中國代表處
的首席經濟學家BertHofman也認為，匯率的調整并不是一個最重要的工具。
一些分析家如剛剛就任的美聯儲新主席伯南克則認為，全球經濟與金融失衡反映了全
球的儲蓄過剩，無需美國在財政和對外赤字方面急于調整。
聯合國報告不認同上述說法，其指出，全球總體的儲蓄率處于歷史較低的水平。歐洲
、日本和發展中國家的儲蓄之所以大于國內投資，應主要歸因于這些國家生產性投資增長
過于緩慢。除中國外，即使是具有經濟活力的新興經濟國家的投資增長近几年都很緩慢。
因此，當前全球宏觀經濟不是儲蓄過剩，而是投資乏力。
基于此，聯合國認為，應對當前局面的一個有效方法應該是鼓勵赤字國家增加儲蓄，
順差國家增加投資。許多順差國家的儲蓄－投資差額是由于投資率下降造成的。全球的投
資率在過去的多年一直呈下降趨勢，至2002年才略有回升，但仍然低于22%。而且，自從
2001年以來，盡管企業盈利很好，利率也很低，但無論是順差國家還是逆差國家，非房地
產性的投資率普遍偏低。2006年全球投資需求預計會有所上升，但僅此不足以排除全球經
濟失衡可能帶來的無序調整風險。
在全球經濟失衡狀況下，美國財政政策仍趨向擴張，歐洲保持中性取向，日本繼續其
“調整完善”的財政政策。對此，聯合國報告提出批評，認為不僅沒有著力于扭轉全球失
衡，反而會繼續鼓勵金融資本更多地從歐洲和日本流入美國，從而進一步加劇失衡。
要避免針對失衡而可能出現的調整風險，主要經濟大國間應進行政策協調。如美國應
鼓勵儲蓄并減少財政赤字，歐洲國家應維持低利率以刺激消費需求，日本的金融改革應繼
續，并加強財政政策對投資的激勵，而大多數亞洲順差國家則應設法提高投資率，中國應
提高大眾消費需求，石油出口國可以考慮增加其社會消費支出，增加石油在生產能力及經
濟結構多樣化方面的投資。
國家信息中心經濟部副主任祝寶良則指出，解決經濟失衡是長期問題，要求各個國家
有責任感，可以通過包括G11、G20等在內的多邊對話協商來解決。
中國如何應對
在全球經濟失衡背景下，中國應如何應對，適時調整進出口戰略，包括出口導向戰略
，引資戰略，進行利率、匯率制度改革，同時著力于產業結構的調整，經濟學家們在對
2006年中國經濟增長表示樂觀的同時，強調了改革的緊迫性。
國際貨幣基金組織總裁拉托指出，不平衡將危及世界經濟的可持續發展，包括貿易保
護主義在內的全球經濟風險正在增加﹔而聯合國也提醒，發展中國家需要權衡利弊，尋找
到最佳的外匯儲備量以及相適應的有競爭力的匯率水平。因為，一方面，維持匯率的國際
競爭水平對經濟增長和就業至關重要﹔另一方面，增加外匯儲備意味著這些發展中國家向
儲備貨幣發行國不斷輸送資源，儲備貨幣發行國家從其對外債務和對外債權的利差中漁利
。
除了應對以上問題，對于全球經濟失衡下的中國經濟，李揚具體歸納了以下五方面挑
戰：
一是在儲蓄長期大于投資的情況下，應注意通貨緊縮﹔二是持續的順差將造成貿易摩
擦頻仍﹔三是較低的利率水平和充足的流動資金，壓縮了我們貨幣政策的施展空間，降低
了效率﹔四是人民幣可能面臨持續不斷的升值壓力﹔五是消費比重較低，影響宏觀經濟的
運行平衡。
他強調，應對挑戰，必須要有新思路：除重新審視出口戰略、引資戰略外，還應著力
于投資結構調整，將重點放在與社會發展相關的基礎設施領域，并認真研究與城市化相關
的投資，解決好房地產問題，同時將改革重點放在利率、匯率、債權市場、金融穩定、信
用體系建設等方面。
祝寶良則強調，較高的貿易順差不利于我國外貿的可持續發展，貿易不平衡一是靠價
格調整，二是要靠需求拉動來解決，而解決有效需求又涉及產業結構、體制等方面的問題
。有的國家期望采取匯率措施來解決，但實踐証明解決不了，最后還是只能又折回來強調
產業結構的調整。我們應吸取借鑒他們的經驗教訓。
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