Re: [轉錄]轉貼:財經網--華爾街向何處去
我也來轉一篇，超寫實~~~~~又簡單
什麼是次貸危機一看就明瞭
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過去在美國，貸款是非常普遍的現象，
從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款無處不在。
當地人很少一次現金買房，通常都是長時間貸款。
可是我們也知道，在美國失業和再就業是很常見的現象。
這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？
因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。
版主：此篇為網路文章，提供大家分享。如果有人知道原作者是誰，請通知我，好讓我加
註上去。
大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，
抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：
『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』
『積蓄不夠嗎？貸款吧！』
『沒有收入嗎？找阿囧貸款公司吧！』
『首次付款也付不起？我們提供零首付！』
『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！』
『每個月還是付不起？沒關係，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付
！
想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！』
『擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，
看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊，
不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，
我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』
在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。
（你替他們擔心兩年後的債務？向來相當樂觀的美國市民會告訴你，
演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競選總統呢。）
阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，
可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？
公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，
不可能不知道房地產市場也是有風險的，
所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。
於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資銀行。
這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（美林、高盛、摩根），
他們每天做什麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，
於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，找來財務工程人員，
用上最新的經濟資料模型，一番金融煉丹（copula 差不多是此時煉出）之後，
弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，
某某國家的股市已經有泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥，
你說他們看到這裡面有沒有風險？
開玩笑，風險是用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！
於是經濟學家、財務工程人員，大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後，
重新包裝一下，就弄出了新產品--CDO
（注： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券），
說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險
。
光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，
假設原來的債券風險等級是 6，屬於中等偏高。
於是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)，
發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權利。
這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8，總風險不變，
但是前者就屬於中低風險債券了，憑投資銀行三寸不爛"金"舌，
在高級飯店不斷辦研討會，
送精美製作的powerpoints 和 excel spreadsheets，當然賣了個滿堂彩！
可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢？
於是投資銀行找到了避險基金，
避險基金又是什麼人，
那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，
過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！
於是憑藉著關係，在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，
然後大舉買入這部分普通CDO債券，
2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5％；
普通 CDO 利率可能達到12％，
所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。
這樣一來，奇妙的事情發生了，
2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，
天呀，這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，
根本不會出現還不起房屋貸款的事情，
就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。
結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款公司，到各大投資銀行，到各個一般銀行，
到避險基金人人都賺錢，
但是投資銀行卻不太高興了！
當初是覺得普通 CDO 風險太高，才丟給避險基金的，
沒想到這幫傢伙比自己賺的還多，淨值拼命地漲，早知道自己留著玩了，
於是投資銀行也開始買入避險基金，打算分一杯羹了。
這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，
本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，
阿宅這下可傻眼了，難道發霉了的飯菜營養更好？
於是自己也開始吃了！
這下又把避險基金樂壞了，他們是什麼人，
手裏有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，
現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票！
於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行，
換得 10 倍的貸款操作其他金融商品，
然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。
科科，當初可是簽了協議，這些普通 CDO 可都是歸我們的！！
投資銀行實在心理不爽啊，除了繼續悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外，
他們又想出了一個新產品，就叫CDS（註：Credit Default Swap，信用違約交換）
好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：
一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎，
那我弄個保險好了，每年從CDO裏面拿出一部分錢作為保險費，
白白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。
以AIG為代表的保險公司想，不錯啊，眼下 CDO 這麼賺錢，
1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎！
避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，
以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去，
就有保險公司承擔一半風險！
於是再次皆大歡喜，Win Win Situation！CDS也跟著紅了！
但是故事到這還沒結束：
因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品！
找更多的一般投資大眾一起承擔，我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益，
現在我新發行一個基金，這個基金是專門投資買入 CDS 的，
顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，
但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金，
如果這個基金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，
只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，
而在這之前你是可以提前贖回的，首次募集規模 500 億元。
天哪，還有比這個還爽的基金嗎？
1元面額買入的基金，虧到 10% 都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！
Rating Agencies 看到這個天才的規畫，簡直是毫不猶豫：給出 AAA 評級！
結果這個基金可賣瘋了，各種退休基金、教育基金、理財產品，
甚至其他國家的銀行也紛紛買入。
雖然首次募集規模是原定的 500 億元，
可是後續發行了多少億，簡直已經無法估算了，
但是保證金 50 億元卻沒有變。
如果現有規模 5000 億元，那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧
錢，
也就是說虧本的機率越來越高。
當時間走到了 2006 年年底，風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，
這條食物鏈也終於開始斷裂。
因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，
先是普通民眾無法償還貸款，
然後阿囧貸款公司倒閉，
避險基金大幅虧損，
繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告，
同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損，
然後股市大跌，民眾普遍虧錢，
無法償還房貸的民眾繼續增多，
最終，美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime Crisis。
Credit Crunch 開啟的地獄大門，還不知道如何關上……
※ 引述《lllk (加油)》之銘言：
: ※ 引述《lllk (加油)》之銘言：
: : 作者: shc855028 (一支飛翔的酒) 看板: Stock
: : 標題: 轉貼:財經網--華爾街向何處去
: : 時間: Wed Sep 17 01:54:50 2008
: : 華爾街向何處去
: : 《財經》特約作者 勝寒 [09-16 11:12] 共有7條點評
: : 美國政府敢於讓雷曼破產，向市場傳達了一個明確的信息，困境中的金融機構不能再有向
: : 政府伸手的僥倖心理
: : 【《財經網》專稿/特約作者 勝寒】經過一個極度緊張的週末，華爾街的金融從業者
: : 在星期一（9月15日）醒來時愕然發現，美國金融業的版圖面目全非：美林和雷曼兩家投
: : 行業的“百家老店”將不復獨立存在，全美最大的保險公司AIG處在崩潰邊緣，更讓他們
: : 揪心的是，更多的金融機構將會步雷曼之後塵而倒下。換言之，這場由次貸危機引發的金
: : 融風暴對華爾街的重創，已經接近甚至超過了1929年開始的“大蕭條”，而且危機仍未見
: : 底，風暴仍在持續。
: : 恐懼猶如一場快速蔓延的瘟疫，不僅重創資產價格，而且正在迅速摧毀市場信心，並
: : 導致流動性進一步乾涸。星期一，道指狂瀉504點， 或4.4%, 創下“9‧11”以來的最大
: : 跌幅。AIG股價一日下跌55%，而雷曼股票狂跌近95%，已近乎一文不值。與此同時，投資
: : 者蜂擁擠向國債市場避險，2年期和10年期美國國債利率分別下降46個和27個基點，同時
: : 帶動美元匯率對歐元和英鎊上揚。這正是所謂的“flight to safety”現象，投資者風險
: : 偏好大大降低，這將進一步加劇銀行間市場的信貸緊縮。
: : 對於美國政府和監管當局來講，當務之急是穩定市場信心，阻止危機進一步蔓延。自
: : 上週末以來，儘管財政部和美聯儲採取了一系列措施來穩定金融市場，但它們對政府出面
: : 救助非常謹慎。聯想六個月前，聯儲干預貝爾斯登何等堅決；而僅一周前，財政部一擲
: : 2000億美元，對“兩房”慷慨救助。面對同樣關係到金融系統全局風險的雷曼兄弟和AIG
: : ，為什麼保爾森和伯南克卻望而卻步呢？
: : 首先，美國政府和央行的救助行為明顯效應遞減。監管當局在救助貝爾斯登和“兩房
: : ”過程中已經使用了太多的公共資源，公眾也不再願為貪婪的金融投機埋單。而目光所及
: : ，仍有一長串的金融機構等待政府的救助，從華盛頓互助（WaMu）到美聯銀行（Wachovia
: : ），都有可能成為下一個雷曼或貝爾斯登。此外，救市的負面作用正在行業間蔓延：通用
: : 汽車正在向國會積極遊說高達250億美元的低息政府貸款，因為底特律的汽車業巨頭對美
: : 國經濟也有“系統風險”。為了避免進一步的道德風險，同樣也因為捉襟見肘的公共財政
: : ，監管當局必須劃出一條“到此為止”的底線。
: : 其次，財政部和美聯儲無疑認為雷曼破產帶來的系統風險要小於3月貝爾斯登的崩盤
: : 。次貸危機至今已長達一年，貝爾斯登關門也有半年時間，金融機構已有足夠的時間調整
: : 資產結構、控制風險。自5月份以來，雷曼就氣息奄奄，金融市場對其倒掉早有預期，因
: : 此，雷曼對市場的心理衝擊要比貝爾斯登危機小得多。此外，雷曼在信貸衍生產品市場的
: : 頭寸據信比貝爾斯登要小，如果清盤對市場的衝擊也不會到不可收拾的地步。
: : 第三，在監管者看來，政府和央行對金融市場的救助可謂仁至義盡。數周以來，財政
: : 部和聯儲積極為雷曼尋求國內國際買家，提供了除直接出資外的各種協助。更有甚者，上
: : 週六（9月13日），美聯儲宣佈擴大一級交易商信用工具（Primary Dealer Credit
: : Facility）和短期證券借貸工具（Term Securities Lending Facility）的使用標準，將
: : 抵押品範圍擴展到股票、垃圾債券、次級的按揭抵押債券甚至按揭貸款，也就是美聯儲在
: : 用自己的資產負債表為金融機構紓困解難，將相應風險攬於一身。此外，週一，紐約州政
: : 府臨時修改監管條例，允許AIG染指其分支機搆持有的約200億美元資產以解流動性之困。
: : 在此許可下，AIG可使用這部分資產作為抵押融資，至少在短期內解決了流動性問題。在
: : 這些激進措施之下，金融機構仍不能生存下來，監管者只能任其走向破產。
: : 正因為此，在週一下午的白宮新聞發佈會上，保爾森表示：監管部門需要保持高度警
: : 惕，但政府“從未想過要用納稅人的錢”救助雷曼兄弟。同時，儘管AIG積極向政府和美
: : 聯儲遊說，希望能獲得一筆高達400億美元的過橋貸款，其獲得批准的可能並不大。根據
: : 美聯儲的貨幣政策，其提供緊急流動性的範圍僅限於商業銀行和券商，如果其範圍擴大到
: : 保險公司，無疑是又一鼓勵道德風險的惡例。在財政部和聯儲表明立場決不救市後，華爾
: : 街各大行未來幾周又將面臨何種命運呢？
: : 首先，可行的“華山一條路”只剩下行業自救，共渡時艱。上周日，十大華爾街銀行
: : （包括美國銀行、巴克萊、花旗、瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通、美林、摩根
: : 士丹利和瑞銀），將各拿出70億美元設立一個新的同業“抵押借款工具”。這個總額達
: : 700億美元的資金池旨在“鞏固目前交易關係、遵守交易員信貸條款以及資本金規定，協
: : 力實現市場流動性的最大化”。十家機構均可使用這項銀行間借款工具，單個機構最大使
: : 用份額可達總額的1/3。換言之，這是一個包括十家最主要環球金融機構的利益同盟，旨
: : 在“同生死，共進退”，避免雷曼或貝爾斯登的悲劇重演。最新的報道稱，AIG正在謀求
: : 從摩根大通和高盛取得700億-750億美元的貸款。如果屬實，這也符合美財政部對AIG尋求
: : 商業解決方案解決自身危機的指導方針。
: : 其次，華爾街的大洗牌已經不可避免。美洲銀行成功收購美林證券無疑是這個“黑色
: : 星期一”最讓人鼓舞的消息；如果AIG融資失敗，也將不可避免地走向被並購的道路。在
: : 監管者看來，由風險控制較好、資產優良的金融機構收購經營失敗的同業，無疑是最好的
: : 一條出路。它不僅能把對金融系統的衝擊降到最小，而且通過市場手段對穩健經營者以獎
: : 賞，對激進擴張者以懲戒。接下來，監管當局無疑會繼續推動行業整合，鼓勵甚至逼迫有
: : 並購意向的金融機構馬上行動而不是坐等危機來臨。雷曼兄弟的教訓極為深刻，如果幾個
: : 月前該行就像美林一樣低價甩賣所有次貸資產，仍有可能以壯士斷腕的方式求得自保，而
: : 不是等到最後主動尋求並購仍無人問津。相比之下，美林證券雖不再獨立存在，但結局無
: : 疑要好得多。
: : 第三，在未來數周雷曼清盤的過程中，華爾街仍面臨重大考驗。無論貝爾斯登、雷曼
: : 還是AIG，其最大的風險暴露均來自於信貸違約互換 (CDS, Credit Default Swap) ， 一
: : 種類似基於公司債券或貸款的信貸衍生產品，債權人通過互換合同將債務違約風險出售，
: : 合同價格類同于對債務人的風險定價。這一衍生產品本身無可厚非，但由於獲利高且不受
: : 監管，這一衍生產品最近十年取得爆炸性的發展，到目前已達到62萬億美元，相當於美國
: : GDP的四倍。而雷曼被認為是CDS市場中最重要的十大交易商之一，雖然其交易頭寸還沒有
: : 確切報道，其總風險暴露也在萬億美元級別。如果雷曼宣佈破產，無疑將帶來非常可觀的
: : 交易對手風險。上周日，國際互換和衍生產品協會（ISDA, International Swaps and
: : Derivatives Association）曾組織一個特別交易日，由各金融機構終止與雷曼的多種衍
: : 生交易合約（包括CDS），但可能由於一些市場參與者對雷曼的前途仍心存僥倖，所以，
: : 交投情況並不踴躍。目前，監管者之所以敢讓雷曼破產，就是估計其相關風險可控（終止
: : 合約的相對成本比標的物價格要小得多），但實際風險沒有得到充分的披露。目前，仍不
: : 能排除雷曼的信貸衍生合約頭寸會把其他金融機構拉下水，導致更多破產清盤。
: : 總之，美國政府敢於讓雷曼破產，應被視為次貸危機發展中非常積極的一步。它向市
: : 場傳達了一個明確的信息，救助行為不再升級，困境中的金融機構不能再有向政府伸手的
: : 僥倖心理，市場需要自身的力量化解危機。雖然這場由次貸危機引發的全面信貸危機仍遠
: : 沒有結束，甚至沒有見底，但監管者和金融機構均打破幻想，直面危機，反而將加快這場
: : 危機的解決進程。無論這場危機何時、以何種方式結束，可以肯定的是，過去20年內放鬆
: : 監管的金融自由化時代已經一去不返，華爾街必將經歷一翻滄海桑田的變幻。■
: : http://www.caijing.com.cn/2008-09-16/110012743.html
: 我們的新世界,
: 放在銀行錢會拿不回來,信託的基金也會拿不回來
: 保險公司的保單也會失效,以前想都部會倒的公司都倒了
: 想說沒投資 沒想到
: 我的南山人壽保單也可能會失效,還好我的保單有借錢出來,不然真的會幹死
: 以前只覺得買option會有歸零糕 ,沒想到定存單 跟受益憑證 跟保單
: 也會吃歸林高,
: 我覺得企業根人依樣做事還是要踏實,不要太投機,跳的太快
: 一採空,掉下去就摔死
: 看到新聞保本保席的的雷曼兔連動債,跟雷曼發的基金都拿不回來
: 真誇張
: 我想政府應該出公文,要雷曼發給投資大眾,一人依塊歸零糕當做紀念品
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc)
◆ From: 118.231.7.158
推
09/17 22:50, , 1F
09/17 22:50, 1F
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09/18 08:14, , 2F
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09/18 23:46, , 3F
09/18 23:46, 3F
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09/20 04:02, , 4F
09/20 04:02, 4F
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